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[汽車(chē)之家 行業(yè)] 11月11日，小鵬汽車(chē)股價(jià)暴漲18%！這與馬斯克都點(diǎn)贊的“她”不無(wú)關(guān)系。

11月5日，小鵬科技日宣布，將于2026年量產(chǎn)能走貓步的第二代人形機(jī)器人IRON。11月6日，特斯拉股東大會(huì)宣布，將于2026年量產(chǎn)能分揀物料的第三代人形機(jī)器人Optimus。

隨后，馬斯克對(duì)小鵬IRON贊賞有加，并稱(chēng)這位女性機(jī)器人“身材不錯(cuò)”。

不止機(jī)器人。這邊何小鵬剛表示，要在2026年開(kāi)始量產(chǎn)交付分體式飛行汽車(chē)“陸地航母”；那邊馬斯克就宣布，具備“飛行”能力的新一代Roadster跑車(chē)年底見(jiàn)。

如今，小鵬已構(gòu)建了全棧自研的物理AI體系，覆蓋芯片、操作系統(tǒng)、智能硬件等多個(gè)領(lǐng)域。巧了，特斯拉也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了相關(guān)體系的構(gòu)建。

截至目前，小鵬汽車(chē)是全球唯一同時(shí)布局AI汽車(chē)、Robotaxi、人形機(jī)器人、飛行汽車(chē)的科技公司。如果新一代Roadster真能飛的話(huà)，特斯拉可能會(huì)成為第二家。

截止11月11日美股收盤(pán)，小鵬汽車(chē)市值為268.04億美元。同期，特斯拉市值高達(dá)1.46萬(wàn)億美元，約為小鵬汽車(chē)的54倍。

這兩家企業(yè)這么像，怎么市值差了這么多？

雖然特斯拉的高市值背后有小鵬沒(méi)有的火星計(jì)劃和馬斯克個(gè)人魅力等因素，但小鵬汽車(chē)的未來(lái)依然到了該重新評(píng)估的時(shí)候了。

汽車(chē)業(yè)務(wù)，仍被低估？

從目前來(lái)看，小鵬已經(jīng)布局了面向個(gè)人消費(fèi)者的量產(chǎn)乘用車(chē)、面向運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的Robotaxi，再加上人形機(jī)器人、飛行汽車(chē)，共計(jì)四大業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，由于其他業(yè)務(wù)目前都還沒(méi)有進(jìn)入量產(chǎn)階段，所以當(dāng)前市值最主要反映的仍然是人們對(duì)于小鵬汽車(chē)業(yè)務(wù)的預(yù)期。

2025年前10個(gè)月，小鵬汽車(chē)共計(jì)交付新車(chē)35.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)190%，提前2個(gè)月完成年度目標(biāo)。同年前三季度，特斯拉銷(xiāo)量為?121.77萬(wàn)輛，大約是小鵬汽車(chē)的3.9倍。而前者的同期營(yíng)收大約是小鵬汽車(chē)8倍。

小鵬的優(yōu)勢(shì)則在于增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。同時(shí)，自2025年第四季度開(kāi)始，小鵬汽車(chē)還將進(jìn)入增程市場(chǎng)。增程、純電兩大市場(chǎng)都開(kāi)啟布局后，小鵬汽車(chē)未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)還有進(jìn)一步提升的空間。特斯拉的銷(xiāo)量卻在走下坡路。

對(duì)于小鵬這類(lèi)有科技屬性的公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)然不能僅看汽車(chē)業(yè)務(wù)，畢竟銷(xiāo)量是小鵬汽車(chē)五六倍的吉利、奇瑞，市值也僅是和小鵬相近的水準(zhǔn)。

與上面這些車(chē)企不同的是，特斯拉、小鵬選擇核心軟硬件全棧自研的模式，自研操作系統(tǒng)、自研輔助駕駛、自研智能座艙、自研智能駕駛芯片、自研電子電氣架構(gòu)……總之，所有智能汽車(chē)相關(guān)的核心技術(shù)，他們都牢牢掌握在自己手中。

由于大量的核心技術(shù)自研，讓小鵬構(gòu)建起了一定的技術(shù)壁壘，也讓他們省了不少錢(qián)。就在2025年第二季度，小鵬汽車(chē)的毛利率達(dá)到了17.3%，實(shí)現(xiàn)了對(duì)特斯拉（17.2%）的反超。

與此同時(shí)，更多核心技術(shù)還能讓小鵬進(jìn)行技術(shù)外溢。近年來(lái)，與大眾汽車(chē)集團(tuán)的感情不斷加深，就是技術(shù)自研帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，大眾汽車(chē)集團(tuán)還將用上小鵬的第二代VLA和圖靈芯片。

與此同時(shí)，小鵬的Robotaxi也將開(kāi)放SDK（軟件開(kāi)發(fā)工具包）給外界合作。目前，何小鵬已經(jīng)拉“老東家”阿里旗下的高德進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)的合作了。

所以，即便只看汽車(chē)業(yè)務(wù)，小鵬汽車(chē)也應(yīng)該被看作車(chē)企+智駕芯片、智能駕駛、底層操作系統(tǒng)、電子電氣架構(gòu)等技術(shù)的供應(yīng)商進(jìn)行評(píng)估。

同樣擁有智能化技術(shù)自研能力，且與小鵬汽車(chē)同期交付量接近的理想汽車(chē)和賽力斯，市值分別為214.3億美元和2331.47億元（約合327.9美元）。

雖然小鵬汽車(chē)同期的營(yíng)收比上面兩家少一些，但是業(yè)績(jī)漲幅卻比他們要強(qiáng)不少。

“貓步”機(jī)器人，2026量產(chǎn)

第二代IRON能被大批網(wǎng)友誤解“里面有人”，已經(jīng)體現(xiàn)出了小鵬在擬人化方面的技術(shù)實(shí)力。

小鵬機(jī)器人業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人LC（米良川）在與汽車(chē)之家等媒體交流時(shí)透露，他最近一年研究最多的就是骨骼、肌肉等人體構(gòu)造。

正是因?yàn)檫@些對(duì)人體的研究，讓第二代IRON能擁有82自由度，單只手就擁有22自由度。更多的自由度，才能支持更多動(dòng)作的可能性。

作為對(duì)比，宇樹(shù)科技最新發(fā)布的靈巧手為20自由度。目前，特斯拉Optimus靈巧手也擁有22個(gè)自由度，但芯片算力與小鵬不是一個(gè)量級(jí)。

小鵬為第二代IRON搭載了3顆圖靈AI芯片，擁有行業(yè)最高的2250TOPS算力。

它的軟件能力基于第二代VLA（Vision-Language-Action，視覺(jué)-語(yǔ)言-動(dòng)作模型）+VLM（視覺(jué)-語(yǔ)言模型）、VLT（視覺(jué)-語(yǔ)言-任務(wù)/思考模型）的大小腦能力組合而來(lái)。其中，“VLT大模型”是小鵬面向機(jī)器人專(zhuān)門(mén)研發(fā)的全新大模型，可讓其實(shí)現(xiàn)深度思考、自主決策。

據(jù)LC透露，第二代IRON只需輸入方向和速度即可行動(dòng)，無(wú)需其他干預(yù)。整個(gè)操作過(guò)程類(lèi)似于VLA智能駕駛，只需設(shè)定導(dǎo)航目標(biāo)，它的其他動(dòng)作和步態(tài)均為自主生成。

能在2026年投入量產(chǎn)，并獲得寶鋼這樣級(jí)別企業(yè)的合作伙伴，也展現(xiàn)了這款機(jī)器人的技術(shù)成熟度水平。

人形機(jī)器人要比汽車(chē)復(fù)雜得多，畢竟汽車(chē)的尺寸更大，且只有前后左右4自由度。為了保證產(chǎn)品的可靠性，小鵬為IRON設(shè)計(jì)了超越車(chē)規(guī)級(jí)的硬件標(biāo)準(zhǔn)。

能夠在今天“火出圈”，實(shí)際上也是因?yàn)樾※i汽車(chē)在機(jī)器人領(lǐng)域已有7年以上的技術(shù)積累。當(dāng)下所展現(xiàn)出的實(shí)力，也是長(zhǎng)期持續(xù)布局后的能力“涌現(xiàn)”。

有業(yè)內(nèi)人士甚至將小鵬IRON排在國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人前三。

何小鵬認(rèn)為，人形機(jī)器人總有走到千家萬(wàn)戶(hù)的那天，未來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)是汽車(chē)的兩倍。他預(yù)計(jì)，小鵬機(jī)器人10年后的年銷(xiāo)量能超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，反正比汽車(chē)多。馬斯克更是預(yù)測(cè)，未來(lái)全球?qū)⒂袛?shù)百億臺(tái)Optimus，規(guī)模將“超越手機(jī)”。

2025年9月，美國(guó)明星人形機(jī)器人初創(chuàng)公司Figure AI完成C輪融資，投后估值達(dá)到390億美元。如今，中國(guó)人形機(jī)器人估值前三名分別為600億元（約合84.3億美元）的優(yōu)必選、150億元（約合21.1億美元）左右的智元機(jī)器人和春晚轉(zhuǎn)手絹的宇樹(shù)科技。

你覺(jué)得，小鵬機(jī)器人該估值多少？

飛行汽車(chē)，高管“肉測(cè)”

如果不出意外，在IRON量產(chǎn)之前，小鵬匯天的分體式飛行汽車(chē)“陸地航母”預(yù)計(jì)已經(jīng)開(kāi)啟交付了。截至目前，這款搭載第二代VLA的飛行汽車(chē)已獲得7000臺(tái)全球訂單，行業(yè)第一。

量產(chǎn)方面，匯天飛行汽車(chē)量產(chǎn)工廠(chǎng)已于11月3日試產(chǎn)并順利下線(xiàn)首臺(tái)“陸地航母”飛行器。該工廠(chǎng)的初期產(chǎn)能規(guī)劃為5000臺(tái)/年，未來(lái)會(huì)達(dá)到年產(chǎn)萬(wàn)臺(tái)的水準(zhǔn)。滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)下，生產(chǎn)線(xiàn)每30分鐘可下線(xiàn)一臺(tái)飛行器，進(jìn)一步提升“陸地航母”的量產(chǎn)規(guī)模。

雖然對(duì)很多訂購(gòu)者來(lái)說(shuō)，這款分體式飛行汽車(chē)更像是個(gè)“大玩具”，但是它可能比當(dāng)下所見(jiàn)到的直升機(jī)等低空載人飛行器更安全?！瓣懙睾侥浮钡娘w行體擁有6個(gè)旋槳，比直升機(jī)多3套系統(tǒng)冗余。此外，在交付用戶(hù)前，匯天高管們已經(jīng)肉測(cè)飛行超過(guò)5000公里。

“陸地航母”還沒(méi)開(kāi)啟交付，匯天就將下一款飛行汽車(chē)搬到臺(tái)前了。在本屆科技日，匯天帶來(lái)了服務(wù)于多人長(zhǎng)途飛行的全傾轉(zhuǎn)混電飛行汽車(chē)“A868”。

“混電”是什么高大上的詞匯？我來(lái)解釋下，就是“增程”。

但咱也別小看“增程”。得益于這套動(dòng)力系統(tǒng)，“A868”的續(xù)航里程超過(guò)500公里，最高航速為360km+/h，可行駛2h以上。這意味著，它能實(shí)現(xiàn)跨城市間出行。

雖然這款產(chǎn)品在數(shù)年之后才有可能與普通消費(fèi)者見(jiàn)面，但它在2025年10月已經(jīng)進(jìn)入了試飛階段。

根據(jù)匯天的規(guī)劃，飛行汽車(chē)將采用三步走的策略：前期的分體式飛行汽車(chē)將以短途出行、救援、文旅等場(chǎng)景為主要服務(wù)場(chǎng)景；中期的全傾轉(zhuǎn)混電飛行汽車(chē)來(lái)實(shí)現(xiàn)中遠(yuǎn)距離固定位置的跨城出行；后期面向3D?體交通場(chǎng)景的陸空一體式飛行汽車(chē)，將于5～10年后與消費(fèi)者見(jiàn)面。

此外，匯天還將為飛行汽車(chē)推出集展示、銷(xiāo)售、交付、飛行、培訓(xùn)、售后為一體的6S店，建設(shè)專(zhuān)業(yè)教練1對(duì)1的大規(guī)模飛行駕駛員培訓(xùn)體系，還有遍布全國(guó)的200+飛行基地。

2025年4月，有市場(chǎng)投資人為匯天算出了2400億元（約合328億美元）的天價(jià)估值，比小鵬汽車(chē)當(dāng)下的市值還高。

結(jié)語(yǔ)

雖然小鵬汽車(chē)的市值不該拿來(lái)與特斯拉相比，但它確實(shí)和特斯拉一樣，不該被僅當(dāng)一家汽車(chē)公司看待。他們?cè)贏(yíng)I汽車(chē)領(lǐng)域探索超過(guò)11年，在飛行汽車(chē)領(lǐng)域探索超過(guò)12年，在機(jī)器人領(lǐng)域的布局也已超過(guò)7年。

在本屆科技日上，何小鵬宣布，小鵬汽車(chē)的定位將升級(jí)為“物理AI世界的出行探索者”，“面向全球的具身智能公司”。

科技日活動(dòng)結(jié)束后，摩根士丹利對(duì)小鵬汽車(chē)評(píng)級(jí)為“增持”，目標(biāo)價(jià)設(shè)為“30美元”；中金在報(bào)告中給出小鵬汽車(chē)“維持跑贏(yíng)行業(yè)”評(píng)級(jí)，同時(shí)維持港股/美股目標(biāo)108港元/28美元。

僅僅是把小鵬旗下所有業(yè)務(wù)進(jìn)行拆解，我們所得出的估值就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他們當(dāng)下的市值表現(xiàn)。如果再將AI汽車(chē)、Robotaxi、飛行汽車(chē)和機(jī)器人看作一個(gè)生態(tài)共同體，那這家公司該有的市值遠(yuǎn)大于當(dāng)前的表現(xiàn)。

小鵬汽車(chē)在未來(lái)究竟能達(dá)到怎樣的高度？歡迎在評(píng)論區(qū)留下你的獨(dú)到見(jiàn)解！