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9月2日，奧克斯電氣（2580.HK，以下簡(jiǎn)稱奧克斯）正式港股上市，其發(fā)行價(jià)17.42港元/股，當(dāng)天以16.48港元/股收盤(pán)。9月4日，奧克斯以16.19港元/股收盤(pán)，總市值257.1億港元。

作為國(guó)內(nèi)空調(diào)龍頭之一，奧克斯的上市之路也頗為“曲折”。2016年1月，奧克斯旗下中央空調(diào)業(yè)務(wù)曾短暫登陸新三板，但僅一年后就選擇摘牌。摘牌后，奧克斯自2018年啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)，并在2023年6月完成輔導(dǎo)，但奧克斯放棄了A股IPO。2025年1月，奧克斯向港交所遞交招股書(shū)；7月更新招股書(shū)，并在一個(gè)月后通過(guò)聆訊。

在美的、格力等白色家電企業(yè)將產(chǎn)品從空調(diào)擴(kuò)充至其他產(chǎn)品下，奧克斯仍在堅(jiān)持專注空調(diào)——2024年，奧克斯的空調(diào)收入占比接近9成。其在招股書(shū)中直言，專注空調(diào)有利于提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但在收入規(guī)模和毛利率上，奧克斯與美的、格力都著不小的差距。

而成功登陸港交所的奧克斯，將如何繼續(xù)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢？

01

空調(diào)收入占比近9成

1994年，鄭堅(jiān)江在浙江寧波創(chuàng)立了奧克斯電器廠，推出“奧克斯”品牌，正式進(jìn)軍空調(diào)市場(chǎng)。彼時(shí)的空調(diào)市場(chǎng)由春蘭“統(tǒng)治”——資料顯示，1994年春蘭空調(diào)實(shí)現(xiàn)了53億元的銷(xiāo)售額，彼時(shí)美的不到20億元，格力只有6億元，春蘭一家市場(chǎng)占有率高達(dá)40%。

為了在空調(diào)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，鄭堅(jiān)江選擇了“低價(jià)”戰(zhàn)略。2002年，奧克斯發(fā)布《空調(diào)成本白皮書(shū)》，宣布1.5匹冷暖空調(diào)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)僅為1880元，同期其他國(guó)內(nèi)外空調(diào)品牌同等產(chǎn)品售價(jià)約為3000元。在價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，奧克斯空調(diào)銷(xiāo)量從2001年不足90萬(wàn)臺(tái)提升至2005年420萬(wàn)臺(tái)，并一度躍升至行業(yè)第三名。

2011年，奧克斯又率先布局上線平臺(tái)，2013-2018年，奧克斯空調(diào)電商渠道收入從不足5億元增長(zhǎng)至115億元。在2018年，奧克斯空調(diào)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量達(dá)到742萬(wàn)套晉升行業(yè)第三，線上空調(diào)銷(xiāo)量和銷(xiāo)售額均位列行業(yè)第一。

通過(guò)低價(jià)和線上渠道，奧克斯獲得了飛速的發(fā)展。2022年至2024年，其銷(xiāo)量復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到30.0%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，而同期全球空調(diào)市場(chǎng)的銷(xiāo)量復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.6%。按銷(xiāo)量計(jì)算，2024年其為全球第五大空調(diào)提供商，市場(chǎng)份額達(dá)7.1%；為中國(guó)第四大空調(diào)公司，市場(chǎng)份額為7.3%。

在業(yè)績(jī)上，2022年至2024年，奧克斯的營(yíng)業(yè)收入分別為195.28億元、248.32億元、297.59億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.4%，凈利潤(rùn)分別為14.42億元、24.87億元、29.10億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為42.1%。

奧克斯的收入主要來(lái)源于空調(diào)業(yè)務(wù)，有部分來(lái)自原材料銷(xiāo)售、品牌授權(quán)費(fèi)及物業(yè)租賃等其他業(yè)務(wù)。奧克斯表示，品牌授權(quán)費(fèi)指就若干廚房電器及其他小家電（如落地扇和空氣炸鍋）向各類(lèi)國(guó)內(nèi)制造商收取的品牌授權(quán)費(fèi)。

2022年至2024年，奧克斯家用空調(diào)銷(xiāo)售收入分別為172.84億元、216.83億元、259.04億元，分別占總收入的88.5%、87.3%、87.1%；中央空調(diào)銷(xiāo)售收入分別為18.85億元、27.5億元、32.24億元，分別占總收入的9.7%、11.1%、10.8%；其他業(yè)務(wù)收入分別為3.58億元、3.99億元、6.31億元，分別占總收入的1.8%、1.6%、2.1%。

奧克斯在招股書(shū)中表示，相較于空調(diào)行業(yè)其他主要企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)多個(gè)品類(lèi)，通過(guò)深度專業(yè)化和專業(yè)品牌深耕，將所有資源集中在空調(diào)產(chǎn)品上，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)上形成合力，實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者需求的快速響應(yīng)，提高效率、降低成本，從而提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

然而對(duì)比來(lái)看，格力電器的消費(fèi)領(lǐng)域覆蓋家用空調(diào)、暖通空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、熱水器、廚房電器、環(huán)境電器、智能樓宇、智能家居，2024年，格力電器的消費(fèi)電器收入1485.6億元，占總收入的78.54%。美的集團(tuán)的智能家居業(yè)務(wù)包含空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、廚電及其他家電，2024年這一業(yè)務(wù)收入2695.32億元，占總收入的66.2%。

在其他競(jìng)爭(zhēng)者將業(yè)務(wù)拓展至其他家電領(lǐng)域的情況下，其收入規(guī)模也遠(yuǎn)高于專注空調(diào)的奧克斯。而對(duì)比毛利率來(lái)看，奧克斯也略遜一籌，美的集團(tuán)智能家居業(yè)務(wù)2024年的毛利率為29.97%；格力電器消費(fèi)電器的毛利率為34.91%。而同時(shí)期，奧克斯的整體毛利率為21%。

02

ODM出海

ODM正成為奧克斯的增長(zhǎng)推動(dòng)力。ODM指原始設(shè)計(jì)制造商，負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)與制造，而產(chǎn)品最終以第三方品牌銷(xiāo)售的公司。

以品牌劃分，奧克斯分為奧克斯品牌、華蒜、AUFIT、ODM，和其他業(yè)務(wù)，其中AUFIT為2025年第一季度孵化。2022年-2024年，奧克斯品牌收入分別為119.38億元、144.61億元、155.23億元，其收入占比從61.1%降至52.2%；同一時(shí)期，華蒜收入分別為1.5億元、12.31億元、13.58億元，其收入占比從0.8%提升至4.6%；ODM收入分別為70.81億元、87.42億元、122.47億元，其收入占比從36.3%提升至41.1%。

由此來(lái)看，ODM的收入僅次于奧克斯品牌，其收入比重正逐漸增高。

值得一提的是，ODM業(yè)務(wù)主要面向海外。2024年，奧克斯中國(guó)與海外市場(chǎng)的收入占比分別為50.7%、49.3%。奧克斯在招股書(shū)中表示，其構(gòu)建了OBM（自主品牌制造商，制造并銷(xiāo)售自有品牌產(chǎn)品）與ODM業(yè)務(wù)同步發(fā)展的海外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

但奧克斯的海外業(yè)務(wù)主要是靠有著“代工”性質(zhì)的ODM業(yè)務(wù)拉動(dòng)，而非自主品牌出海。2022年-2024年，奧克斯海外市場(chǎng)的ODM業(yè)務(wù)收入分別為68.81億元、85.03億元、119.38億元；海外市場(chǎng)OBM業(yè)務(wù)的收入分別為15.05億元、19.09億元、27.44億元。

奧克斯在財(cái)報(bào)中表示，2024年公司整體毛利率下降，其原因包括平均售價(jià)下降，家用空調(diào)銷(xiāo)售的毛利率降低；以及毛利率通常較低的ODM銷(xiāo)售增加。

值得一提的是，奧克斯的研發(fā)投入遠(yuǎn)低于銷(xiāo)售費(fèi)用。2022年-2024年，奧克斯的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為7.85億元、10.19億元、12.77億元；同時(shí)期其研發(fā)開(kāi)支分別為3.98億元、5.67億元、7.1億元。

在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)下，奧克斯的研發(fā)投入也需要盡快跟上其在營(yíng)銷(xiāo)方面的投入。而這次港股上市，奧克斯將上市募集資金用于全球研發(fā)、升級(jí)智能制造體系及供應(yīng)鏈管理，以及加強(qiáng)銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)渠道，并用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。擁有更多資金的奧克斯能否進(jìn)一步鞏固其空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以獲取未來(lái)增長(zhǎng)呢？

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)